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中国证券网:并购重组将走向市场化估值

来源 : chinazilv.com   作者 : 华融道自律评价•评估   时间 : 2013-12-02

       业 内人士介绍,从上半年并购重组的情况来看,个别轻资产公司重组资产估值较高,但从市盈率角度来看处于市场认可的范围。轻资产公司有明显区别于传统公司的特 点,如账面资产

少,核心资产是无形资产(人才),业绩可能具爆发性等,所以多角度分析才能全面认识其资产估值。从传统的资产基础法、收益法等角度看,部分 公司收购溢价率较高,但从市盈率角度

看,中小板和创业板重组置入资产的市盈率区间分别为6.72倍至15.19倍、7.08倍至25.23倍,算术平均值 分别为13.58倍、11.13倍(按重组当年预计业绩计算),远低于目前中小板上市公司

27.95倍、创业板上市公司55.58倍的平均市盈率水平。   

       并购重组成为股价上涨的重要因素,国际市场对新经济包容度较高。以创业板为例,涨幅前20名的股票有10家涉及并购重组。股价上涨较多的重组公司主要集 中在电子信息(手游)、文

化传媒、环保等新兴行业,与国际市场的情况类似。日本移动游戏公司Gung-Ho股价在一年中暴涨60倍,美国全电动环保汽车厂 商TESLA发布2013年一季度财报后3日内股票上涨超过50%;

腾讯、GOOGLE等新经济的代表,其股价也屡创新高。本月刚刚上市的“去哪儿”前三 年累计亏损1.5亿元,首日涨幅超过90%;“58同城”首日涨幅超过40%,显示出国际市场对新经济的包容度

较高。另外,机构投资者持有创业板股票占比 升高至43.76%,显示创业板上市公司价值逐步获得机构投资者的认可。


   “和前些年的并购形成了明显的区别的是,本轮并购潮多属于目的较为明确的同行业整合和产业上下游整合,是经济发展阶段的一个结果。目前来看,企业和市场 给予的估值也往往比较合

理。而较大幅度跨出行业的不相干行业标的整合,多属于单个企业行为,和经济所处的阶段关系不大,估值合理性也难以评估。”某业内人 士分析指出,诸如创业板和中小板的多数企业,发展

到一定阶段,行业出现天花板,或者正好需要拓展上游产业链,从而大批量产生了并购需求。在此条件下,一些 轻资产甚至并未盈利的标的也会成为并购对象,其估值难度较大。


   并购行为可分为横向/相关、纵向和混合三种。经济视角看,并购是企业获得规模经济、学习经济、范围经济及交易成本经济的“捷径” ,战略视角看并购双方 可以取得互补资源和能力以提

升企业长久竞争力并创造价值。前述分析人士指出,“而未来随着并购重组的常态化,一些更加专业的估值方式将会成为市场主流估值 方法,不会仅仅依靠市盈率这样的单一估值方法。在互联

网领域,会参照国际市场的估值方式;而在一些文化创意行业,会根据其核心团队的创造能力等方式进行估 算。”

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